告別謝文堅(jiān)時(shí)代 上海家化如何走出業(yè)績(jī)困境?

在平安集團(tuán)參與改制整整5年后，11月25日，上海家化（600315.SH）一紙公告換帥，對(duì)這飽含爭(zhēng)議的5年，做了一個(gè)階段性總結(jié)。

只不過(guò)，現(xiàn)在的情況，似乎遠(yuǎn)不及當(dāng)初平安集團(tuán)所期。

2011年11月7日，上海平浦投資有限公司以51.09億元成功競(jìng)購(gòu)上海家化集團(tuán)100%股權(quán)，成為實(shí)際控制人。前者為平安信托旗下平安創(chuàng)新資本全資子公司。作為上海國(guó)企改革的排頭兵，以及險(xiǎn)資控股實(shí)業(yè)資本的典型，平安系與家化的聯(lián)姻，一開始就備受市場(chǎng)關(guān)注。

接下來(lái)卻是長(zhǎng)達(dá)3年的控制權(quán)之爭(zhēng)，最后以原董事長(zhǎng)葛文耀辭職、原家化主要管理層系數(shù)離開告一段落。這一系列的事件的惡化致使公司股價(jià)跌入低谷。從2013年8月葛文耀離職前最高點(diǎn)開始計(jì)算，到2014年7月形勢(shì)終于企穩(wěn)時(shí)，上海家化股價(jià)下跌了46%。

本想輕松的做筆股權(quán)投資，到期賺得股權(quán)增值收益，在采用低成本的保險(xiǎn)資金收購(gòu)上海家化的方案監(jiān)管方否決后，平安信托采用了成本更高的資金，這對(duì)平安方造成了極大的成本和業(yè)績(jī)考核壓力。于是，平安信托陸續(xù)出售了家化集團(tuán)所有的酒店、辦公樓等物業(yè)和土地資產(chǎn)，以及上市公司投資的天江藥業(yè)股權(quán)進(jìn)行部分變現(xiàn)。

上海家化剛剛辭職的董事長(zhǎng)謝文堅(jiān)在2013年11月臨危受命，執(zhí)掌上海家化。此后，原葛文耀一手帶出來(lái)的上海家化總經(jīng)理王茁2014年被免職，原財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘等高管紛紛離職。謝文堅(jiān)身兼董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兩職，甚至還兼任過(guò)董秘一職。對(duì)此，2014年年初的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，一位機(jī)構(gòu)投資者問(wèn)謝文堅(jiān)，同時(shí)擔(dān)任董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，對(duì)建立完善企業(yè)管理制度的看法，謝文堅(jiān)回答道，上海家化剛剛制定五年戰(zhàn)略和新的企業(yè)文化，兩者兼任有利于企業(yè)發(fā)展。

2014年初，上海家化公布了五年戰(zhàn)略，計(jì)劃到2018年為止，實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模120億元，其中公司本身完成100億，并購(gòu)實(shí)現(xiàn)20億元。家化集團(tuán)和大股東表現(xiàn)得也是相當(dāng)慷慨，公布了對(duì)謝文堅(jiān)單獨(dú)設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案，要求未來(lái)三年每年?duì)I業(yè)收入增速同比不低于16%、18%和20%。

然而，謝文堅(jiān)強(qiáng)勢(shì)的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格，卻并未帶領(lǐng)上海家化迎來(lái)新輝煌。2015年年報(bào)顯示，撇除出售天江藥業(yè)獲得的一次性收益外，公司的扣非后凈利潤(rùn)十年來(lái)首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。今年以來(lái)，上海家化更是陷入了銷售困境，即使還將花王代理收入計(jì)算在內(nèi)，2016年起公司銷售乏力，今年第一季度營(yíng)收同比下滑了3.37%，第二、第三季度單季度同比下滑幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，已經(jīng)到了雙位數(shù)的程度。

2016年最新的三季度報(bào)告透露出的信息更是讓人失望，上海家化前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.88億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)4.23億元，同比下滑了44.33%。公司預(yù)計(jì)2016年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期相比，將減少80%到90%。以上年22.10億元的凈利潤(rùn)計(jì)算，此項(xiàng)業(yè)績(jī)預(yù)告意味著今年全年公司凈利潤(rùn)為4.4億到2.1億元，公司第四季度大概率出現(xiàn)單季度虧損狀況。這或?qū)⑹巧虾＜一陨鲜幸詠?lái)最大規(guī)模的單季度虧損。

對(duì)業(yè)績(jī)疲弱的原因，上海家化將之歸因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)增速放緩及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。從公司披露的產(chǎn)品分類收入看，化妝品品類收入下滑非常明顯，今年上半年同比下降12.82%，占總營(yíng)收的比重已經(jīng)有去年年底的35.92%降到了不到30%。在化妝品項(xiàng)目里，佰草集是其中最重要的組成。

此外，從今年中報(bào)的應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)看，該項(xiàng)數(shù)據(jù)相較去年同期仍有小幅上升。銷售疲弱的情況下，上海家化應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到了47.8天，相較去年同期38.6天的水平有了明顯的上升。

面對(duì)上海家化的亂局，大股東平安集團(tuán)盡力維持資本市場(chǎng)的信心，并且也給予了業(yè)務(wù)層面的支持。

2015年7月27日，在集團(tuán)層面的運(yùn)作下，平安人壽接手了上海家化的股權(quán)，平安人壽動(dòng)用的資金達(dá)到84.4億元之多。至此，市場(chǎng)始終擔(dān)心的平安對(duì)上海家化的股權(quán)處置問(wèn)題告一段落。2015年11月，平安人壽又?jǐn)M以最多不超過(guò)83.58億元的金額要約收購(gòu)上海家化31%股權(quán)，要約價(jià)格為40元/股，較之前停牌價(jià)格溢價(jià)16%。今年11月9日，上海家化發(fā)布公告，平安人壽增持公司1%的股份。

此外，在今年4月公布2015年年報(bào)前后，上海家化還公布與平安集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易的公告，平安集團(tuán)擬于上海家化展開零售及團(tuán)購(gòu)等日常業(yè)務(wù)合作，其中關(guān)聯(lián)交易金額從4500萬(wàn)元上升至8800萬(wàn)元人民幣，同時(shí)對(duì)家化開放平安集團(tuán)下屬的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，幫助公司拓展銷售渠道。

上海家化是平安參與國(guó)企改革的典型案例，在經(jīng)歷了最初的控制權(quán)之爭(zhēng)后，平安集團(tuán)用行動(dòng)對(duì)市場(chǎng)表明了誠(chéng)意，然而謝文堅(jiān)掌管的三年中，上海家化逐步陷入業(yè)績(jī)困境，從二級(jí)市場(chǎng)的市值表現(xiàn)看，離平安集團(tuán)將家化構(gòu)建成500億市值上市公司的目標(biāo)也越來(lái)越遠(yuǎn)。

眼下，上海家化董事會(huì)聘請(qǐng)快消品行業(yè)資深職業(yè)經(jīng)理人張東方女士接替謝文堅(jiān)，無(wú)疑是看中了張東方在維達(dá)國(guó)際（03331.HK）控股有限公司擔(dān)任執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官的經(jīng)歷。未來(lái)，張東方能否帶領(lǐng)上海家化走出困境，將是各方關(guān)注焦點(diǎn)。