外媒預(yù)言2012中國(guó)電商寒冬來(lái)臨 年初即應(yīng)驗(yàn)?

許多人認(rèn)為，亞馬遜(微博)較高的市盈率主要是受公司持續(xù)增長(zhǎng)的支持。但我們的計(jì)算結(jié)果顯示，在亞馬遜，1美元的新投資只能產(chǎn)生6美分的額外回報(bào)。此外，亞馬遜業(yè)績(jī)確實(shí)在增長(zhǎng)，但也并不是持續(xù)增長(zhǎng)。

　　我們的研究結(jié)果顯示：

　　1) 在亞馬遜，投資平均需要6個(gè)季度才開始創(chuàng)收。

　　2) 1美元的新投資僅產(chǎn)生6美分的額外回報(bào)。

　　3) 更糟糕的是，亞馬遜的增長(zhǎng)已出現(xiàn)穩(wěn)步下滑趨勢(shì)。

　　下面是具體的計(jì)算方法：

　　投資有一個(gè)滯后效應(yīng)，這是很自然的事情。一個(gè)新工廠或一個(gè)新零售店需要幾個(gè)季度的時(shí)間來(lái)建立，而且不可能立即創(chuàng)收。盡管亞馬遜不是一家傳統(tǒng)零售商，但投資高科技部件同樣需要時(shí)間。通常，一個(gè)高科技部件需要經(jīng)歷以下步驟：開發(fā)、檢驗(yàn)、確認(rèn)和部署等，有時(shí)還需要重復(fù)這些步驟才能最終完成任務(wù)。

　　我們利用相關(guān)分析(correlation analysis)來(lái)量化滯后效應(yīng)。如果兩個(gè)系列數(shù)據(jù)點(diǎn)A和B之間的相關(guān)度為X%，這意味著A變化的X%可用B的變化來(lái)解釋，反之亦然。如果營(yíng)收增長(zhǎng)與N個(gè)季度前的投資相關(guān)度最高，意味著利用N個(gè)季度前的新投資來(lái)解釋營(yíng)收增長(zhǎng)最為恰當(dāng)。因此，滯后效應(yīng)就是關(guān)于N個(gè)季度。

　　之所以利用營(yíng)收增長(zhǎng)，而不是利潤(rùn)增長(zhǎng)，主要是因?yàn)槔麧?rùn)會(huì)受到一次性開支的影響，而營(yíng)收則不會(huì)。

　　亞馬遜的營(yíng)收和投資受季節(jié)因素影響較大，因此我們計(jì)算四個(gè)季度的平均變化來(lái)降低這種季節(jié)性影響。這里的營(yíng)收增長(zhǎng)指平滑營(yíng)收(smoothed revenue)的季度增長(zhǎng)。

　　計(jì)算結(jié)果顯示，平滑營(yíng)收增長(zhǎng)與6個(gè)季度前的平滑投資相關(guān)度最高，這是第一個(gè)發(fā)現(xiàn)。

　　接著，利用回歸分析(regression analysis)來(lái)計(jì)算1美元投資所產(chǎn)生的額外營(yíng)收。我們希望找出例如下面的線性關(guān)系：營(yíng)收增長(zhǎng)= K x 投資。

　　計(jì)算結(jié)果顯示，K是1.50，意味著1美元的投資平均產(chǎn)生1.50美元的額外營(yíng)收。亞馬遜在過(guò)去五年的利潤(rùn)率不到4%，意味著1.50美元的營(yíng)收只有不到6美分的利潤(rùn)，這是第二個(gè)發(fā)現(xiàn)。如果利潤(rùn)率為3%，那1美元的投資僅帶來(lái)4.5美分的回報(bào)。

　　下面計(jì)算1美元的投資，在當(dāng)年產(chǎn)生的營(yíng)收多，還是在第二年產(chǎn)生的營(yíng)收多。量化該問(wèn)題的多與少，我們?cè)诨貧w分析中引入了線性項(xiàng)，新的關(guān)系如下：營(yíng)收增長(zhǎng)=K x 投資 + J x 季度數(shù)量。

　　計(jì)算結(jié)果顯示，J是-1850萬(wàn)美元，意味著營(yíng)收漲幅每季度將少1850萬(wàn)美元，這是第三個(gè)發(fā)現(xiàn)。

　　亞馬遜的投資每個(gè)季度都在增加，但我們的計(jì)算結(jié)果顯示，投資回報(bào)只有4.5%至6%。更糟糕的是，營(yíng)收增長(zhǎng)卻在下滑。當(dāng)前也許是亞馬遜高級(jí)管理層重新考慮增長(zhǎng)戰(zhàn)略的時(shí)候了，或者是將現(xiàn)金返回給投資者，讓他們尋求其他投資目標(biāo)