馬云雅虎爭(zhēng)奪阿里巴巴控制權(quán)三大猜想
如果雅虎完全掌握阿里巴巴集團(tuán)控制權(quán)（雖然目前雅虎并無(wú)控制阿里的實(shí)質(zhì)性行為），同時(shí)擁有按照董事會(huì)或公司章程辭退馬云的權(quán)力。那么身處不利境地的馬云，可能通過(guò)那些手段避免阿里巴巴大權(quán)落入雅虎之手呢？
一、回購(gòu)阿里巴巴股份 成為多數(shù)股東
在2010年5月份阿里巴巴全球股東大會(huì)上，阿里CFO蔡崇信稱，阿里巴巴公司準(zhǔn)備回購(gòu)雅虎所持有的股份，不過(guò)雅虎隨后表示并不愿出售股份。假設(shè)在未來(lái)，雅虎同意出售現(xiàn)有39%股份，那么阿里巴巴需要花費(fèi)多少現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買呢？
據(jù)上圖，雅虎目前擁有阿里巴巴集團(tuán)39%股份，也即擁有阿里巴巴集團(tuán)旗下支付寶、淘寶網(wǎng)、阿里云、中國(guó)雅虎等子公司39%股份。這部分價(jià)值估算如下：
1.香港上市阿里巴巴B2B業(yè)務(wù)市值738.82億港元，按1：7.7匯率計(jì)算，約為96億美元。雅虎持有香港上市阿里巴巴的股份為39%*73.21%=28.4%，因此雅虎持有此部分業(yè)務(wù)價(jià)值約為27億美元；
2.假設(shè)支付寶估值為100億美元，淘寶網(wǎng)的估值是200億美元，雅虎擁有兩者總價(jià)值為117億美元（此前價(jià)值投資大師段永平認(rèn)為淘寶+支付寶可能值500億）；
3.阿里云與雅虎中國(guó)等其他業(yè)務(wù)，暫不列入統(tǒng)計(jì)范圍；
綜和以上估值，阿里巴巴要想購(gòu)買雅虎手中阿里集團(tuán)股份，至少要付出144億美元（如果按段永平的估值需要222億美元）。當(dāng)然以上操作還取決于這樣的前提：雅虎同意出售！
二、聯(lián)合軟銀 對(duì)抗雅虎
由于雅虎將占有董事會(huì)39%的多數(shù)投票權(quán)，因此阿里巴巴要想強(qiáng)制回購(gòu)股票將非常困難。唯一的可能是聯(lián)合第三大股東軟銀。軟銀目前持有29.3%阿里股份，并在董事會(huì)中占一個(gè)席位。馬云若得到軟銀協(xié)助，那么其投票權(quán)將擴(kuò)大到61%，董事會(huì)席位將為3席，而雅虎投票權(quán)則仍舊為39%，席位為2席。在此情況下，馬云可通過(guò)控制董事會(huì)強(qiáng)行要求雅虎賣出阿里集團(tuán)股份，并讓自己重掌阿里巴巴大權(quán)。那么問(wèn)題關(guān)鍵在于：軟銀的孫正義會(huì)站在馬云一邊么？
軟銀其實(shí)一直扮演著平衡阿里巴巴集團(tuán)與雅虎雙方利益的角色。在雙方爭(zhēng)奪戰(zhàn)日益激烈期間，軟銀依然不動(dòng)聲色。比較有意思的是，軟銀同時(shí)與爭(zhēng)奪雙方均建立起直接的利益紐帶，軟銀持有阿里巴巴集團(tuán)29.3%的股份，同時(shí)也擁有雅虎日本約41%股份，并且軟銀還持有美國(guó)雅虎約5%的股份。
三、收購(gòu)美國(guó)雅虎 迂回解決控股權(quán)之戰(zhàn)
如上文，即使雅虎同意出售所持阿里集團(tuán)股份，馬云要想回購(gòu)估計(jì)需付出144~222億美元的代價(jià)。而雅虎目前的市值還不到190億美元，不如直接控股雅虎，迂回解決眼下的控股權(quán)之戰(zhàn)。
雅虎目前市值按照溢價(jià)一倍計(jì)算，要取得雅虎50%股份，阿里巴巴集團(tuán)大約需花費(fèi)183.8億美元。其代價(jià)預(yù)計(jì)與回購(gòu)阿里巴巴股權(quán)花費(fèi)差不多。但是實(shí)際收購(gòu)中并非需要取得50%的股權(quán)，才可以控股。也就是說(shuō)阿里巴巴不一定必須花費(fèi)183.8億美元。以下為雅虎目前股權(quán)結(jié)構(gòu)：
雅虎機(jī)構(gòu)股東持股比例為72%，非機(jī)構(gòu)股東持股比例為28%。在機(jī)構(gòu)股東中，前四大股東持股比例為28%，具體情況如下：
雅虎前四大股東中，第一、第二大機(jī)構(gòu)股東均隸屬于一家公司——美國(guó)資本集團(tuán)（The Capital Group），該集團(tuán)總共持股達(dá)到17.13%。
在非機(jī)構(gòu)股東中，雅虎目前高管團(tuán)隊(duì)的持股比例為9.8%，其中雅虎董事會(huì)理事David Filo持股5.7%，楊致遠(yuǎn)持股3.5%，具體情況如下：
綜合以上信息，阿里巴巴要直接控股雅虎，并不需要購(gòu)買50%這么高的雅虎股份。阿里巴巴只要持有超過(guò)17.13%股權(quán)就會(huì)成為雅虎第一大股東。由于雅虎董事與高管持股為9.77%，四大機(jī)構(gòu)持股者28%，因此阿里巴巴持有30%左右的股份就有可能直接控制雅虎董事會(huì)，獲得雅虎決策權(quán)。30%雅虎股份預(yù)計(jì)花費(fèi)為115億美元。
假如馬云及其團(tuán)隊(duì)最終決定回購(gòu)雅虎持有股份，或者直接收購(gòu)美國(guó)雅虎。他們面臨的困難之一將是資金問(wèn)題。由于雅虎擁有阿里巴巴集團(tuán)絕對(duì)控制權(quán)，馬云將不能動(dòng)用阿里巴巴的資金（或者將資產(chǎn)抵押）。在此情況下，所需巨額資金從何而來(lái)呢？
不久前浙商某創(chuàng)投人士在微博透露，馬云正收購(gòu)雅虎手中阿里股份，價(jià)格是80億至110億美金，而這其中近100億美金的資金來(lái)自于農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行。但隨后，阿里巴巴方面否認(rèn)了該消息。雖然新聞被證明為假，但也讓我們看到阿里巴巴可以采取的一種獲取資金方式，即向國(guó)有銀行貸款。
據(jù)9月15日外媒最新消息稱，雅虎否認(rèn)將很快出售所持有的阿里巴巴股票。雅虎CEO卡羅爾-巴茨同一日表示，自己今年晚些時(shí)候?qū)?ldquo;可能”加入阿里巴巴的董事會(huì)。此前多有媒體報(bào)道巴茨與馬云“關(guān)系交惡”，巴茨若進(jìn)入阿里董事會(huì)可謂來(lái)者不善。對(duì)此，馬云將如何應(yīng)對(duì)，也將拭目以待。
