拉手網(wǎng)擬IPO融資額少于C輪融資 風(fēng)投或上市即浮虧

　近日拉手網(wǎng)正式向美國證監(jiān)會（SEC）提交首次公開募股(IPO)申請，拉開了團(tuán)購網(wǎng)站海外上市的序幕。

　　不過，對于參與其中的風(fēng)投們來說，這一次IPO之旅可能并不能享受資本盛宴，而僅僅是一次“風(fēng)險(xiǎn)”之旅。

　　風(fēng)投可能上市即浮虧？

　　拉手網(wǎng)發(fā)布的公告顯示，其計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，擬融資1億美元。如果稍加留意不難發(fā)現(xiàn)，拉手網(wǎng)此次公開募股募集資金的總額比其第三輪通過私募渠道融資的金額還要少0.11億美元。

　　今年4月，拉手網(wǎng)完成1.11億美元的C輪融資。由Milestone Capital（麥頓投資）、Richemont （歷峰集團(tuán)）旗下的Reinet Fund SCA FIS和Remgro Limited、GSR Ventures III，L.P.（金沙江創(chuàng)投）以及其他兩家基金共同投資。當(dāng)時(shí)VC對拉手網(wǎng)的估值為11億美元。

　　而從此次拉手網(wǎng)上市來看，招股意向書中未披露此輪公開募股將發(fā)售多少股ADS，但如果按照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一般公開發(fā)售15%~20%的股份計(jì)算，對拉手網(wǎng)的估值僅7億美元左右，這意味著參與C輪融資的風(fēng)投們很可能面臨上市即浮虧的結(jié)果。

　　但或許上述幾家風(fēng)投已經(jīng)是幸運(yùn)兒，因?yàn)槌袠I(yè)老大拉手網(wǎng)之外的多家團(tuán)購網(wǎng)站的上市前景將更加渺茫，而之前參與投資的VC也可能深陷其中。曾投資團(tuán)購網(wǎng)站的一家美元VC的資深分析師對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示，因?yàn)榛疬€沒有退出，所以賺錢虧錢還難有定數(shù)，但可以肯定的一點(diǎn)是，在團(tuán)購行業(yè)被“套牢”的風(fēng)投會很多很多。

　　不過，也有少數(shù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)如金沙江創(chuàng)投，由于在A輪就投資了拉手網(wǎng)，用總投資額兩三千萬美元就獲得了拉手網(wǎng)38.9%的股份，但這只是極少數(shù)，大多數(shù)風(fēng)投機(jī)構(gòu)“賭輸”了。

　　逆勢上市為“補(bǔ)血”

　　眾所周知，當(dāng)下的資本市場并不是一個(gè)好的上市窗口。今年第三季度，只有土豆網(wǎng)一家中國企業(yè)在美國IPO。就在半個(gè)月前，迅雷宣布因歐債危機(jī)惡化和美國經(jīng)濟(jì)疲軟取消赴納斯達(dá)克上市的計(jì)劃。業(yè)內(nèi)人士也向本報(bào)透露，之前拉手網(wǎng)和高盛、美林兩家投行均有“深度接觸”，但上述投行因?yàn)椴荒鼙ＷC發(fā)行成功而放棄承銷。

　　但現(xiàn)金流的緊張狀況讓拉手網(wǎng)已經(jīng)等不及。招股意向書顯示，截至2011年6月30日，拉手網(wǎng)的累計(jì)虧損為4.742億元人民幣；公司流動資產(chǎn)僅1.2812億美元。此前，拉手網(wǎng)分別在2010年6月、2010年12月、2011年4月完成了3輪融資，金額分別為500萬美元、5000萬美元、1.11億美元。如果保持上半年的虧損速度，拉手網(wǎng)現(xiàn)金流將不足維持一年的運(yùn)營時(shí)間。這便解釋了拉手網(wǎng)急于上市的原因。

　　一直以來，團(tuán)購網(wǎng)站大肆鋪開線下廣告以及用包銷、倒貼的方式備受業(yè)內(nèi)詬病。以今年上半年的數(shù)據(jù)計(jì)算，意味著拉手網(wǎng)每獲得1元的營收，需要以約6.8元的虧損為代價(jià)。 

另外一家高調(diào)喊出上市口號的團(tuán)購網(wǎng)站是窩窩團(tuán)。其CEO徐茂棟早在今年5月就召開新聞發(fā)布會宣稱想在年底之前闖一下，預(yù)計(jì)融資額為2億美元。但窩窩團(tuán)自去年3月正式上線到現(xiàn)在運(yùn)行不過一年多的時(shí)間，對此有業(yè)內(nèi)人士甚至感嘆：“上市跟上街似的。”一業(yè)內(nèi)人士也向記者透露，窩窩團(tuán)之前通過大規(guī)模的收購進(jìn)行擴(kuò)張，后來又發(fā)生員工大量離職的風(fēng)波，顯然之前的收購還沒消化好，有些“虛胖”。這或許也是被瑞士信貸、高盛等“拋棄”的原因。

　　糯米網(wǎng)總經(jīng)理沈博陽表示，目前之所以多家團(tuán)購網(wǎng)要上市，是因?yàn)槿绮蛔詈鬀_一把又無法拿到融資，資金鏈會突然斷裂。

　　約5億美元風(fēng)投資金深陷“團(tuán)購”

　　美團(tuán)網(wǎng)的一位相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者稱，公司目前還有4億元人民幣在賬上，因此在兩年之內(nèi)都不缺錢，也并不急著上市。他稱公司毛利不足10%，每月虧損1000萬元，“這在同業(yè)內(nèi)算是非常少的，真正燒錢的根本剎不住車。”

　　但上述分析師則對其“不急于上市”的說法表示了反駁：美團(tuán)網(wǎng)背后的投資機(jī)構(gòu)是紅杉資本，紅杉是極其善于運(yùn)作企業(yè)上市的，并非“不急于上市”，而是公司的體量和盈利能力都還達(dá)不到上市的水平。

　　他認(rèn)為，雖然現(xiàn)在市況不好，但如果拉手網(wǎng)不緊隨Groupon上市并穩(wěn)固在國內(nèi)市場的位置，以后環(huán)境會“更兇險(xiǎn)”。拉手網(wǎng)上市后，第二家、第三家能上市的團(tuán)購企業(yè)在哪里根本看不到。

　　“當(dāng)一個(gè)行業(yè)高速成長時(shí)，VC是必須要賭的。當(dāng)然賭贏賭輸是另外一回事。”上述分析師稱。