一場食品安全事件將沖刺港股上市的滬上阿姨推向輿論漩渦。武漢門店被曝使用過期西柚粒并篡改保質(zhì)期，不僅讓品牌陷入信任危機(jī)，更將其加盟模式的深層矛盾暴露無遺。這家年入33億的茶飲巨頭，正面臨著上市倒計(jì)時(shí)與生死存亡的雙重考驗(yàn)。

加盟狂飆的代價(jià)：品控防線崩塌

滬上阿姨8500家門店中，99.7%為加盟店。這種輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式雖助其快速下沉市場，卻埋下品控隱患。2024年上半年，531家加盟店關(guān)閉，閉店率達(dá)6%，遠(yuǎn)超行業(yè)均值。黑貓投訴平臺(tái)3584條投訴中，食品安全與售后問題占比超70%。加盟商直言：“總部強(qiáng)制促銷擠壓利潤，物料供應(yīng)不及時(shí)，培訓(xùn)體系形同虛設(shè)。” 數(shù)據(jù)顯示，滬上阿姨單店日均GMV僅3823元，遠(yuǎn)低于古茗的6000元。為追求規(guī)模擴(kuò)張，品牌頻繁推出“買一送一”等活動(dòng)，卻將成本轉(zhuǎn)嫁給加盟商。深圳某加盟商透露：“活動(dòng)折扣扣40%，物料成本38%，最后利潤不足10%。”這種涸澤而漁的策略，正在透支加盟商的信任。

財(cái)務(wù)迷局：夫妻套現(xiàn)1.76億與現(xiàn)金流危機(jī)

2023年，滬上阿姨營收33.48億元，但凈利潤僅1.68億元，毛利率30.4%低于同行。更引人注目的是，創(chuàng)始人夫妻兩年內(nèi)通過分紅套現(xiàn)1.76億元，而公司短期借款從3.2億激增至7.8億。2024年上半年，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流驟降4億元，現(xiàn)金儲(chǔ)備僅2.41億元。財(cái)務(wù)專家指出：“高額分紅疊加借貸擴(kuò)張，嚴(yán)重削弱抗風(fēng)險(xiǎn)能力。” 招股書披露的對賭協(xié)議更添壓力：若2026年3月前未能上市，投資方有權(quán)要求控股股東回購股份。這迫使滬上阿姨加速IPO進(jìn)程，卻難以掩蓋盈利模式的脆弱性。

行業(yè)寒冬：差異化突圍失敗與資本退潮

新茶飲賽道正經(jīng)歷冰火兩重天。2024年融資額同比暴跌90%，資本熱情消退。滬上阿姨試圖通過多品牌戰(zhàn)略突圍——推出“滬咖”咖啡與“茶瀑布”輕量茶飲，但均未達(dá)預(yù)期。在蜜雪冰城、古茗等品牌的價(jià)格戰(zhàn)與規(guī)模壁壘下，其差異化優(yōu)勢消失殆盡。 下沉市場競爭愈發(fā)殘酷。蜜雪冰城6元中杯茉莉奶綠 vs 滬上阿姨9元同規(guī)格產(chǎn)品，縣域消費(fèi)者用腳投票。灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)顯示，滬上阿姨三線及以下城市門店占比50.3%，但單店日銷僅為蜜雪的60%。成本控制能力不足，成為其下沉戰(zhàn)略的致命短板。

結(jié)語：上市不是解藥，而是生死時(shí)速

當(dāng)滬上阿姨試圖用加盟模式的規(guī)模神話叩開資本市場大門時(shí)，食品安全事件撕開了其光鮮財(cái)報(bào)下的瘡痍。在茶飲行業(yè)從“跑馬圈地”轉(zhuǎn)向“精耕細(xì)作”的當(dāng)下，品牌需要證明的不是開店速度，而是單店盈利的可持續(xù)性。對賭協(xié)議的倒計(jì)時(shí)滴答作響，滬上阿姨的上市之旅，或?qū)⒊蔀闄z驗(yàn)中國茶飲品牌商業(yè)模式的試金石——畢竟，資本市場不相信眼淚，只相信確定性。