2016年首期京東白條ABS擬發(fā)行20億元

　　Hishop獲悉，繼去年發(fā)行兩期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品(ABS)，2016年首期京東白條ABS(京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃)即將推出。

　　該期計劃與去年不同的是，原先評級為AA-的次優(yōu)級，此次細分為AA評級和A+評級兩檔，未評級的次級占比從12%縮小為10%，并仍不提供任何外部增信措施。

　　對以個人消費借貸為基礎(chǔ)資產(chǎn)的企業(yè)ABS，目前正值探索期，實際風(fēng)控手段有待時間考驗，因而機構(gòu)投資者的接受程度也各不相同。

　　有評級業(yè)內(nèi)人士分析稱，目前消費貸款類客戶資質(zhì)比較一般，需要較厚的次級來為優(yōu)先級提供信用支持。一方面，去擔(dān)保是可實現(xiàn)趨勢;另一方面，外部擔(dān)保在擔(dān)保費率可控的情況下，仍可憑較低成本提高信用評級。

　　主體資質(zhì)VS資產(chǎn)評級

　　自2015年9月，京東白條先后發(fā)行了8億元和12億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，開首個基于個人消費金融資產(chǎn)ABS項目先河。

　　其分級結(jié)構(gòu)，為88%的優(yōu)先級和12%的劣后級，優(yōu)先級中分優(yōu)先和次優(yōu)兩級，分別占比75%(AAA評級)和13%(AA-評級)。

　　據(jù)2016年首期京東白條ABS路演推介材料顯示，此次融資由華鑫證券作為管理人，融資額為20億元，優(yōu)先級細分為3檔，除了AAA評級的優(yōu)先A檔，還有AA評級占9%，A+評級占6%，優(yōu)先級總計90%。

　　有多位熟悉資產(chǎn)證券化的機構(gòu)投資人士分析稱，金融機構(gòu)對A+評級的資產(chǎn)保持非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，如果非發(fā)行方自己持有，更有可能是非金融機構(gòu)，或者發(fā)起人的關(guān)聯(lián)方來認(rèn)購。如果A+評級最終由京東或其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購，則相當(dāng)于為公募的優(yōu)先資金提供了16%的信用支持。

　　“次優(yōu)級細分之后，原來AA-評級分出來一部分提升到AA評級，相對會更好賣，融資成本也會進一步下降。”有股份制銀行人士表示。

　　但該銀行人士還指出，盡管大部分銀行不會接受A+評級資產(chǎn)，但也不排除有小銀行出于節(jié)約資本金的目的進行認(rèn)購。根據(jù)銀監(jiān)會相關(guān)規(guī)定，評級為A+到A-的ABS資產(chǎn)，風(fēng)險暴露權(quán)重為50%，也就是說，相比企業(yè)貸款，能夠節(jié)約一半資本。

　　事實上，作為機構(gòu)投資者，銀行內(nèi)部也存在分化和糾結(jié)。

　　“主要把握風(fēng)控的總行往往會更看重發(fā)行主體本身的負(fù)債情況，對大數(shù)據(jù)風(fēng)控的信任程度更低;而實際做項目的分支行機構(gòu)的思路往往更開闊，更希望能夠參與。兩者都有自己的道理，可以說還是理念不同吧。”有城商行銀行同業(yè)業(yè)務(wù)人士表示。

　　逾期1個月內(nèi)金額占比：

　　期初7.35%、期末3.25%

　　深交所披露的京東白條ABS相關(guān)季度資管報告顯示，2015年9月15日到12月14日期間，期初逾期小于1個月的金額比例為7.35%，期末為3.25%，沒有逾期超過1個月的資產(chǎn)。

　　“這個數(shù)字是高，是低，目前還很難講，而且還只有逾期1個月的數(shù)據(jù)。如果是從消費金融公司的角度，我覺得大概要經(jīng)營三年，風(fēng)控技術(shù)經(jīng)受了時間的考驗，有逾期1個月、3個月和6個月的數(shù)字，才能更客觀地反映風(fēng)險暴露。”有消費金融人士分析稱。

　　可以對照的是，截至2015年三季度末，國內(nèi)消費金融公司的不良率(逾期90天)平均為2.85%。而據(jù)業(yè)內(nèi)資深人士透露，由于新成立的消費金融公司不良還未顯現(xiàn)，實際上已經(jīng)成熟運作的幾家，有不良率在4%左右。

　　“都是消費信貸，說實話，一個人不還了就是不還了，但是在銀行體系內(nèi)，因為是進入央行征信報告，相對約束還大一些。”有銀行人士表示。京東金融此前也曾表示，未來將對接央行征信數(shù)據(jù)。

　　有評級業(yè)內(nèi)人士分析稱，消費貸款類客戶資質(zhì)比較一般，還是需要比較厚的次級來為優(yōu)先級提供信用支持。但在外部增信上，京東白條從一開始就沒有采用。

　　此前，作為相似ABS先驅(qū)的螞蟻小貸(原阿里小貸)，由螞蟻金服全資子公司商誠融資擔(dān)保，提供不超過30%的有限額度擔(dān)保及補充支付。

　　“收益權(quán)類資產(chǎn)很難脫離擔(dān)保，但債權(quán)類去擔(dān)保還是可以的。”有評級人士表示。擔(dān)保如果是發(fā)起方的關(guān)聯(lián)方，在擔(dān)保費率可控的情況下，可以憑較低成本提高信用評級。

　　根據(jù)2016年首期京東白條ABS路演推介資料顯示，該期計劃發(fā)行規(guī)模20億元。