美團：社區(qū)團購或令利潤擠壓

　　1月底相關證券機構發(fā)布了美團的研報，簡略如下：2020年四季度：預計收入符合預期，盈利或不及預期。

　　預計2020年四季度美團營業(yè)總收入將同比增長31%至370億元，接近彭博一致預期。Non-GAAP營業(yè)利潤率或降至-7.1%，同比/環(huán)比分別下挫12.5/11.5個百分點，主要是由于社區(qū)團購“美團優(yōu)選”等新業(yè)務虧損擴大。去年四季度以來美團持續(xù)加碼布局社區(qū)團購賽道。預計Non-GAAP每股虧損0.43元，低于市場預期的每股盈利0.19元。

　　外賣和到店業(yè)務持續(xù)復蘇

　　預計四季度美團外賣業(yè)務收入將同比增長34%，高于三季度的33%，主要受外賣業(yè)務總交易額(GTV)同比大增35%的推動。預計四季度訂單量將同比增長32%，平均客單價同比增長3%，Non-GAAP營業(yè)利潤率有望同比提升0.5個百分點至3.5%。美團到店業(yè)務也延續(xù)復蘇態(tài)勢。預計四季度到店業(yè)務收入將同比增長11%(高于三季度的5%)，營業(yè)利潤率將同比擴大1.4個百分點至38%。

　　加碼社區(qū)團購賽道或?qū)е露唐诶麧櫹禄?，但有望帶來長期規(guī)模擴張;維持增持評級并上調(diào)目標價至452港元，隱含上行空間13%

　　預計四季度新業(yè)務收入將同比增長46%，營業(yè)虧損為60億元(遠超市場預期)。營業(yè)虧損持續(xù)擴大是由于公司斥巨資進軍社區(qū)團購市場，美團優(yōu)選自去年三季度推出以來實現(xiàn)迅速擴張。

　　截止2020年12月，美團優(yōu)選已拓展至1500個低線城市，12月單日訂單量達到2000萬單，表現(xiàn)優(yōu)于最早布局社區(qū)團購賽道的興盛優(yōu)選(單日訂單量為1500萬單)。預計美團優(yōu)選將于2024年實現(xiàn)盈利，GTV有望達到3470億元人民幣，為外賣業(yè)務GTV的四分之一，占中國社區(qū)團購市場總規(guī)模(6萬億元)的6%。雖然該業(yè)務短期內(nèi)將令利潤率承壓，但我們認為社區(qū)團購市場規(guī)模龐大、發(fā)展?jié)摿κ?，值得加碼投資。

　　考慮到公司加碼對美團優(yōu)選業(yè)務的投資力度，我們將2021財年收入預期上調(diào)8%，并將2020/21財年營業(yè)利潤率分別下調(diào)3/15個百分點。根據(jù)分部估值法，我們維持增持評級，并將目標價從342港元上調(diào)至452港元?；?022財年預測，美團當前估值為7.3倍P/S，潛在上行空間13%。